【案例资料】冀东水泥 2016 年亏损 6.5 亿元,短期借款增加 唐山冀东水泥股份有限公司(股票代码: 000401.SZ ,以下简称“冀东水泥”)发布的 2016 年年报显示,全年净利润为 5 288.5 万元,与 2015 年相比实现扭亏为盈,但其扣除非 经常性损益的净利润仍然为负,亏损 6.5 亿元。 2016 年冀东水泥通过出售资产和子公司股份 获得约 14 亿元资金,扣除成本后归入净利润。随着水泥市场的波动,冀东水泥自 2014 年开 始亏损,负债率逐步提升,其中短期借款规模更是急剧增加,截至 2016 年底达到 117.6 亿 元。 根据中国水泥协会旗下数字水泥网的分析,从 2014 年开始全国水泥市场平均价格连续 两年持续下滑,价格由 2014 年最高达 373 元 / 吨,跌至 2016 年初的 244 元 / 吨,价格低位运 行导致多数水泥企业面临亏损或濒临亏损。 2014 年冀东水泥也开始亏损, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 润为- 1.6 亿元,同比下降 158.95% , 2015 年亏损进一步加大,达 27.5 亿元。自 2014 年以 来,冀东水泥的负债率逐步上升,由 2014 年的 69.5% 提高到 2016 年的 73.08% 。 同时,短期借款也在逐步增多, 2013 年冀东水泥的短期借款为 43.73 亿元, 2014 年增 至 67.83 亿元, 2015 年为 92.96 亿元, 2016 年短期借款破百亿,达到 117.6 亿元。其中流动 负债共约 207 亿元,占总负债比为 68.3% ,短期借款为 117.6 亿元,占总负债比为 38.8% 。 该公司相关负责人表示,截至上年年底,冀东水泥账上现金加上出售资产所获得的收益 共约 70 亿元,融资渠道畅通,况且目前的水泥市场与上年同期相比有很大改观,因此财务 安全还是有保障的。他同时认为,尽管 2016 年冀东水泥扣除非经常性损益后的净利润依然 为负数,但 2017 年肯定会转成正数,因为水泥行情较上年更好。 但他同时坦陈:“冀东水泥债务的长短结合有些不合理,也就是说,资本结构不是很合 理,这个我们不避讳。如果是上年同期面临这样的情况,不敢说没有风险,因为上年第一季 度水泥行情不好,但是现在可以肯定地说是安全的。因为水泥的价格越来越高,外部环境对 水泥行业来说也是一种利好,包括银行贷款政策更有利。” 资料来源:中国经营报, 2017-04-01. 通过分析年报数据 1 可以看出,冀东水泥 2016 年期末总资产中 56.23% 为固定资产,属 于典型的重资产行业,且属于产能过剩行业,因此,公司面临较大的经营风险,在受到宏观 环境负面影响的情况下,导致 2014 年、 2015 年连续两年出现了亏损。再加上公司采用高财 务杠杆的运作模式,当年的资产负债率高达 73% ,并且金融性负债占比较大,导致公司同 1 由于篇幅所限,本书并未收录冀东水泥 2016 年年报中财务报表的相关数据,读者可根据需要上网查阅。 时面临较大的财务风险。尽管 2016 年最终实现了扭亏为盈,但从其利润结构来看,核心利 润(计算公式参见第 5 章)仍为- 8.68 亿元,扣除非经常性损益的净利润为- 6.5 亿元(不 过,由于当年的财务费用高达 12.5 亿元,若剔除这部分影响,公司主业还是能够实现盈利 的)。公司 2016 年在负债率进一步提高的同时,增大了短期借款的规模和所占比例,这无疑 是“雪上加霜”,给公司带来了更大的短期偿债压力,使得公司未来的业绩存在更大的变数。 当然,我们也应看到,公司在连续两年亏损的情况下依然能够顺利地取得巨额的短期贷款, 表明公司得到了包括当地政府在内多方的支持和援助,至少意味着各方对水泥行业和公司的 未来仍比较看好,继而给公司提供了较好的融资环境,这在一定程度上为公司未来的发展起 到了保驾护航的作用。 1.对水泥行业的资产及产能情况进行判断。 2.冀东水泥是否面临较大经营风险? 3.企业在持续经营亏损的情况下出现了短期借款剧增的情况,可能的原因是什么? 4.2016扭亏为赢,其利润质量如何? 5.公司在连续两年亏损的情况下依然能够顺利地取得巨额的短期贷款,说明什么?